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Aug 18, 2023

HPE-Ergebnisse: Netzwerke und KI tragen dazu bei, die schwächere Servernachfrage auszugleichen, während wir unseren FVE von 16 US-Dollar beibehalten

Wir halten an unserer Schätzung des beizulegenden Zeitwerts von 16 US-Dollar für Aktien von HP Enterprise HPE (kurz HPE) ohne Moat fest, nachdem die Ergebnisse des Unternehmens im dritten Geschäftsquartal den Prognosen entsprochen haben und der Ausblick für das vierte Quartal unseren Erwartungen entsprochen hat

Wir halten an unserer Fair-Value-Schätzung von 16 US-Dollar für Aktien von HP Enterprise HPE (kurz HPE) fest, nachdem die Ergebnisse des dritten Geschäftsquartals den Prognosen entsprachen und die Aussichten für das vierte Quartal unseren Erwartungen entsprachen. HPE erfreut sich weiterhin einer starken Nachfrage nach Netzwerken und erhält Aufträge für seine Supercomputer im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz. Standard-Rechenserver (nicht für KI) und Speicherarrays verzeichnen eine schwächere Nachfrage, da die Kunden immer noch ihre eigenen Lagerbestände abbauen. Wir sind jedoch auch bei schwächerer Nachfrage weiterhin positiv hinsichtlich der Rentabilität von HPE. Wir halten Aktien für fair bewertet.

Der Umsatz im dritten Geschäftsquartal stieg im Jahresvergleich um 1 % und blieb gegenüber dem Vorquartal unverändert bei 7,0 Milliarden US-Dollar. Netzwerkprodukte verzeichnen weiterhin ein bemerkenswertes Wachstum, wobei das Edge-Segment von HPE im Quartal im Jahresvergleich um 50 % zulegte. Bei den Supercomputing-Verkäufen war kein Wachstum zu verzeichnen, aber die Bestellungen von HPE deuten unserer Ansicht nach auf ein erhebliches Wachstum in den nächsten zwei Jahren hin. Standard-Rechnerserver, der größte Endmarkt von HPE, blieben schwach und gingen im Jahresvergleich um 13 % zurück. Wir gehen davon aus, dass die Rechenschwäche marktbedingt ist, zum Teil durch die Bestandsverdauung bei Kunden und zum Teil dadurch, dass Kunden von Rechenzentren Grafikprozessoren (GPU) Vorrang vor Bestellungen von CPUs geben.

Die Rentabilität von HPE für seine Rechenserver in einem Abschwung ist unserer Meinung nach gut. Die Compute-Betriebsmarge lag im Quartal bei 11 %, was am unteren Ende der Zielspanne des Managements liegt, aber deutlich über der Server-Konkurrenz liegt. Die Non-GAAP-Betriebsmarge des Unternehmens betrug 10,3 %, was sowohl im Jahresvergleich als auch gegenüber dem Vorquartal einen Rückgang bedeutete, unserer Ansicht nach jedoch ein gesundes Niveau darstellte.

Die Prognose für das vierte Geschäftsquartal sieht ein sequenzielles Umsatzwachstum und eine stabile Rentabilität vor. Das Management erwartet in der Mitte einen Umsatz von 7,35 Milliarden US-Dollar, was einem sequenziellen Wachstum von 5 % entspricht, aber einem Rückgang im Jahresvergleich gegenüber einem außergewöhnlichen Quartal im Geschäftsjahr 2022 entspricht.

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